GIDS: Wat is Strategy?

Strategy in een notendop

Strategy is een beursgenoteerd bedrijf dat softwareactiviteiten combineert met een treasury gericht op bitcoin. Het is genoteerd aan de Nasdaq onder het symbool MSTR. Wanneer u dit aandeel koopt, koopt u een belang in het bedrijf: u ontvangt geen bitcoins in een wallet, noch een direct recht om een deel van de reserves op te nemen.

De term "bitcoin-treasurybedrijf" beschrijft het gebruik van BTC als reserve-activum. In plaats van uitsluitend contanten en andere financiële instrumenten aan te houden, wijst het bedrijf een aanzienlijk deel van zijn kapitaal toe aan bitcoin. Het resultaat hangt zowel af van de BTC-markt als van de financiële beslissingen van Strategy.

Van MicroStrategy naar Strategy

MicroStrategy werd opgericht in 1989 en ging in 1998 naar de beurs. Michael Saylor is de medeoprichter en de figuur die het meest geassocieerd wordt met de transformatie naar bitcoin. De oorspronkelijke bedrijfsactiviteit hielp bedrijven om grote datasets om te zetten in rapporten en analysetools voor besluitvorming.

Op 5 februari 2025 kondigde het aan verder te gaan onder de merknaam Strategy. De wijziging omvatte een logo met een gestileerde B om de focus op bitcoin uit te drukken. Het beurssymbool MSTR bleef behouden. De nieuwe naam betekent niet dat er een cryptomunt genaamd Strategy is ontstaan: het blijft een bedrijf dat effecten uitgeeft en software ontwikkelt.

De eerste bitcoin-aankoop: augustus 2020

Op 11 augustus 2020 kondigde MicroStrategy de aankoop aan van 21.454 BTC voor 250 miljoen dollar, inclusief kosten en avgift. Dit was een keerpunt: een beursgenoteerd softwarebedrijf adopteerde bitcoin als primair reserve-activum voor de treasury.

Saylor stelde dat het beperkte aanbod van bitcoin de waarde van kapitaal op de lange termijn kon beschermen tegen het verlies van koopkracht van geld. Dit is de stelling van het bedrijf, geen economische garantie. Bitcoin kan langdurige dalingen doormaken en een beperkt aanbod neemt de onzekerheid over de vraag of de prijs niet weg.

Welke rol spelen Michael Saylor en Phong Le?

Michael Saylor trad in augustus 2022 terug als CEO en werd executive chairman. In die rol heeft hij zich speciaal gericht op de bitcoin-strategie en de publieke verdediging daarvan. Men moet zijn bekendheid niet verwarren met de huidige functie van CEO.

Phong Le nam op 8 augustus 2022 de functie van president en CEO op zich. Het onderscheiden van beide functies helpt om de koers van het bedrijf te begrijpen: Saylor is de belangrijkste woordvoerder over bitcoin, terwijl Le fungeert als CEO. Het profiel van Strategy in onze database bundelt de bedrijfsinformatie en de beurskoers.

Hoe financiert het de aankoop van BTC?

Strategy heeft gebruikgemaakt van contanten, inkomsten uit operationele activiteiten en financiering verkregen op de markten. Een belangrijk instrument is de uitgifte van gewone aandelen: er komen nieuwe middelen binnen, maar het aantal aandelen waarover het belang in het bedrijf wordt verdeeld, neemt ook toe.

Het heeft ook converteerbare schulden en preferente aandelen uitgegeven. Converteerbare schuld kan onder contractuele voorwaarden worden omgezet in aandelen; in de tussentijd kan dit leiden tot vervaldata en betalingsverplichtingen. Preferente aandelen hebben eigen rechten en voorwaarden, verschillend van die van MSTR, en kunnen dividenden vereisen. Niet al deze instrumenten bieden dezelfde blootstelling of hetzelfde risico.

Daarom is het belangrijk om naar meer te kijken dan alleen het totale aantal bitcoins. Men moet rekening houden met de schuld, de beschikbare contanten, de rechten van de preferente aandeelhouders en de hoeveelheid aandelen. Het aantrekken van kapitaal maakt het mogelijk de reserves te vergroten, maar maakt niet elke uitgifte automatisch tot een verbetering voor alle aandeelhouders.

MSTR is geen bitcoin en geen bitcoin-ETF

Direct gekochte bitcoin wordt bewaard in een eigen wallet of via een bewaarder (custodian). Een spot-ETF probeert de prijs van bitcoin te volgen via een fondsstructuur, onderhevig aan kosten en voorwaarden. MSTR daarentegen vertegenwoordigt het kapitaal van een bedrijf met management, software, schulden en financieringsbesluiten.

De prijs van MSTR kan veel sterker bewegen dan BTC en hoeft deze niet in een constante verhouding te volgen. Verwachtingen over het bedrijf, de kosten van kapitaalwerving en de waardering die de markt toekent aan de strategie veranderen. Ook de handelstijden op de beurs verschillen van de bitcoin-markt, die elke dag open is.

Premie, korting en bitcoin per aandeel

Beleggers vergelijken de beurswaarde van Strategy vaak met de waarde van de reserves. Een premie betekent dat de markt meer betaalt dan de referentiewaarde van de activa; een korting betekent dat men minder betaalt. Voor de vergelijking moet nauwkeurig worden bepaald wat wordt meegerekend: schulden, contanten, preferente aandelen en de softwareactiviteiten kunnen de berekening sterk beïnvloeden.

De bitcoin per aandeel biedt een ander perspectief. Als de reserves toenemen maar het aantal aandelen nog harder groeit, kan die indicator verslechteren. Strategy gebruikt statistieken zoals BTC Yield om veranderingen in de verhouding tussen BTC en bepaalde verwaterde aandelen te beschrijven. Dit is niet het rendement op uw investering of een in bitcoin betaalde rente, en moet worden gelezen in samenhang met hun methodologie.

De belangrijkste risico's

Het eerste risico is de prijs van bitcoin: een daling vermindert de waarde van de reserves en kan het marktvertrouwen aantasten. Het tweede is de financiering. Als de uitgifte van nieuwe aandelen of schulden minder aantrekkelijk wordt, heeft het bedrijf mogelijk minder flexibiliteit om BTC te kopen of aan zijn verplichtingen te voldoen.

Daarnaast zijn er risico's zoals verwatering, vervaldata, preferente dividenden, bewaring (custody), wijzigingen in regelgeving en managementrisico. De structuur impliceert niet dat elke daling van bitcoin leidt tot een automatische liquidatie, maar garandeert ook niet dat het nooit nodig zal zijn om activa te verkopen. Verplichtingen en liquiditeit moeten worden beoordeeld aan de hand van de huidige documenten, niet op basis van een slogan.

Bovendien kan een beurspremie afnemen, zelfs als bitcoin stijgt. Het kopen van MSTR omdat men een stijging van BTC verwacht, neemt het risico niet weg dat men te veel betaalt voor de blootstelling. Het aandeel kan een aanzienlijk deel van zijn waarde verliezen en de verliezen zijn niet beperkt tot het bedrag aan bitcoin dat het bedrijf aanvankelijk kocht.

Software blijft onderdeel van het bedrijf

Strategy blijft business intelligence- en analysetools aanbieden, inclusief functies gerelateerd aan kunstmatige intelligentie. Klanten gebruiken de software om gegevens te raadplegen en nuttige informatie voor hun activiteiten te genereren. Het bestaan van deze bedrijfsactiviteit onderscheidt het bedrijf van een vehikel dat uitsluitend bitcoin aanhoudt.

Het is echter niet verstandig om ervan uit te gaan dat de inkomsten uit software alleen alle financiering van de treasury dekken. Om die relatie te beoordelen, moeten de financiële overzichten, de kasstroom en de verplichtingen van het bedrijf worden geraadpleegd. Een bekende technologische geschiedenis is geen vervanging voor een analyse van de balans.

Wat te raadplegen voordat u een mening vormt

Begin bij de officiële communicatie van Strategy en hun financiële rapporten. Controleer de datum van de BTC-reserves, het aantal aandelen, de schuld, de contanten en de voorwaarden van de verschillende effecten. We vermijden het presenteren van een reservecijfer als permanent, omdat dit kan veranderen door aankopen, verkopen en nieuwe uitgiftes.

Onze beursindex maakt het mogelijk om Strategy te vergelijken met andere bedrijven in de sector. Deze gids is redactionele informatie, geen koopadvies. De essentiële conclusie is simpel: MSTR biedt zakelijke blootstelling aan bitcoin, met extra kansen en risico's ten opzichte van het direct aanhouden van BTC. Het begrijpen van dat verschil is nuttiger dan het aandeel te behandelen als een exacte kopie van de bitcoin-prijs.