GUIDE : Qu'est-ce que Strategy ?

Strategy en quelques mots

Strategy est une société cotée qui combine une activité logicielle avec une trésorerie centrée sur le bitcoin. Elle est cotée au Nasdaq sous le symbole MSTR. Lorsque vous achetez cette action, vous achetez une participation dans la société : vous ne recevez pas de bitcoins dans un portefeuille ni un droit direct de retirer une partie de ses réserves.

L'expression « société de trésorerie bitcoin » décrit son utilisation du BTC comme actif de réserve. Au lieu de détenir uniquement des liquidités et d'autres instruments financiers, la société alloue une part importante de son capital au bitcoin. Le résultat dépend tant du marché du BTC que des décisions financières de Strategy.

De MicroStrategy à Strategy

MicroStrategy a été fondée en 1989 et est entrée en bourse en 1998. Michael Saylor est son cofondateur et la figure la plus associée à sa transformation vers le bitcoin. Son activité d'origine aidait les entreprises à convertir de grands ensembles de données en rapports et outils d'analyse pour la prise de décision.

Le 5 février 2025, elle a annoncé qu'elle opérait désormais sous la marque Strategy. Le changement comprenait un logotype avec un B stylisé pour exprimer son orientation vers le bitcoin. Le symbole boursier MSTR a été conservé. Le nouveau nom ne signifie pas la naissance d'une cryptomonnaie appelée Strategy : il s'agit toujours d'une entreprise qui émet des titres et développe des logiciels.

Le premier achat de bitcoin : août 2020

Le 11 août 2020, MicroStrategy a annoncé l'achat de 21 454 BTC pour 250 millions de dollars, frais et commissions inclus. Ce fut un tournant : une société logicielle cotée adoptait le bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie.

Saylor soutenait que l'offre limitée de bitcoin pouvait protéger la valeur du capital à long terme contre la perte de pouvoir d'achat de la monnaie. C'est la thèse de la société, pas une garantie économique. Le bitcoin peut subir des baisses prolongées et une offre limitée n'élimine pas l'incertitude sur la demande ou le prix.

Quel rôle jouent Michael Saylor et Phong Le ?

Michael Saylor a quitté le poste de CEO en août 2022 pour devenir président exécutif. Dans ce rôle, il s'est particulièrement concentré sur la stratégie bitcoin et sa défense publique. Il ne faut pas confondre sa notoriété avec l'occupation actuelle du poste de CEO.

Phong Le a assumé le poste de président et CEO le 8 août 2022. Distinguer ces deux fonctions aide à comprendre la direction de l'entreprise : Saylor est son principal porte-parole sur le bitcoin, tandis que Le exerce en tant que CEO. La fiche de Strategy dans notre base de données rassemble les informations de la société et sa cotation.

Comment finance-t-elle l'achat de BTC ?

Strategy a utilisé des liquidités, des revenus provenant de son activité et des financements obtenus sur les marchés. Un outil important est l'émission d'actions ordinaires : de nouvelles ressources entrent, mais le nombre d'actions entre lesquelles la participation dans l'entreprise est répartie augmente également.

Elle a également émis de la dette convertible et des actions privilégiées. La dette convertible peut être convertie en actions selon les conditions du contrat ; entre-temps, elle peut impliquer des échéances et des obligations de paiement. Les actions privilégiées ont leurs propres droits et conditions, différents de ceux de MSTR, et peuvent exiger des dividendes. Tous ces instruments n'offrent pas la même exposition ni le même risque.

C'est pourquoi il importe de regarder au-delà du nombre total de bitcoins. Il faut considérer la dette, les liquidités disponibles, les droits des actions privilégiées et la quantité d'actions. Lever des capitaux permet d'augmenter les réserves, mais ne transforme pas automatiquement chaque émission en une amélioration pour tous les actionnaires.

MSTR n'est pas le bitcoin ni un ETF bitcoin

Le bitcoin acheté directement est conservé dans son propre portefeuille ou par l'intermédiaire d'un dépositaire. Un ETF au comptant cherche à suivre le prix du bitcoin via une structure de fonds, soumise à des frais et conditions. MSTR, en revanche, représente le capital d'une entreprise avec une administration, des logiciels, de la dette et des décisions de financement.

Le prix de MSTR peut fluctuer beaucoup plus que celui du BTC et n'a pas vocation à le suivre dans une proportion constante. Les attentes concernant l'entreprise, le coût d'obtention du capital et la valorisation que le marché accorde à sa stratégie évoluent. Ses horaires de négociation boursière diffèrent également du marché du bitcoin, qui fonctionne tous les jours.

Prime, décote et bitcoin par action

Les investisseurs comparent souvent la valeur boursière de Strategy à la valeur de ses réserves. Une prime signifie que le marché paie plus qu'une référence de valeur d'actifs ; une décote, qu'il paie moins. La comparaison nécessite de préciser ce qui est inclus : la dette, la trésorerie, les actions privilégiées et l'activité logicielle peuvent grandement modifier le calcul.

Le bitcoin par action apporte une autre perspective. Si les réserves augmentent mais que le nombre d'actions croît encore plus, cet indicateur peut se dégrader. Strategy utilise des mesures comme le BTC Yield pour décrire les changements dans la relation entre le BTC et certaines actions diluées. Il ne s'agit pas du rendement de votre investissement ni d'un intérêt payé en bitcoin, et cela doit être lu parallèlement à sa méthodologie.

Les principaux risques

Le premier risque est le prix du bitcoin : une baisse réduit la valeur des réserves et peut affecter la confiance des marchés. Le second est le financement. Si l'émission de nouvelles actions ou de dette devient moins attrayante, la société peut avoir moins de flexibilité pour acheter du BTC ou honorer ses engagements.

Il existe également des risques de dilution, d'échéances, de dividendes privilégiés, de garde, de changements réglementaires et de gestion. La structure n'implique pas que toute baisse du bitcoin provoque une liquidation automatique, mais elle ne garantit pas non plus qu'il ne sera jamais nécessaire de vendre des actifs. Les obligations et la liquidité doivent être évaluées avec les documents en vigueur, non avec un slogan.

De plus, une prime boursière peut se réduire même si le bitcoin monte. Acheter MSTR parce que l'on attend une hausse du BTC n'élimine pas le risque de payer trop cher pour cette exposition. L'action peut perdre une partie substantielle de sa valeur et les pertes ne sont pas limitées par le montant de bitcoin que la société a acheté initialement.

Le logiciel fait toujours partie de l'entreprise

Strategy continue de proposer des outils d'intelligence décisionnelle et d'analyse, incluant des fonctions liées à l'intelligence artificielle. Ses clients utilisent le logiciel pour consulter des données et générer des informations utiles à leurs opérations. L'existence de cette activité distingue la société d'un véhicule qui ne détiendrait que du bitcoin.

Cependant, il ne faut pas supposer que les revenus du logiciel couvrent à eux seuls tout le financement de la trésorerie. Pour évaluer cette relation, il faut consulter les états financiers, le flux de trésorerie et les obligations de la société. Une histoire technologique connue ne remplace pas une analyse du bilan.

Que consulter avant de se forger une opinion

Commencez par les communications officielles de Strategy et ses rapports financiers. Vérifiez la date des réserves de BTC, le nombre d'actions, la dette, la trésorerie et les conditions des différents titres. Nous évitons de présenter un chiffre de réserves comme permanent car il peut changer avec des achats, des ventes et de nouvelles émissions.

Notre fiche boursière permet de consulter Strategy aux côtés d'autres sociétés du secteur. Ce guide est une information éditoriale, non une recommandation d'achat. La conclusion essentielle est simple : MSTR offre une exposition d'entreprise au bitcoin, avec des opportunités et des risques additionnels par rapport à la détention directe de BTC. Comprendre cette différence est plus utile que de traiter l'action comme une copie exacte du prix du bitcoin.