LEITFADEN: Was ist Strategy?

Strategy in Kürze

Strategy ist ein börsennotiertes Unternehmen, das ein Softwaregeschäft mit einer auf Bitcoin ausgerichteten Treasury kombiniert. Es ist an der Nasdaq unter dem Ticker MSTR notiert. Wenn Sie diese Aktie kaufen, erwerben Sie eine Beteiligung am Unternehmen: Sie erhalten keine Bitcoins in einer Wallet und kein direktes Recht, einen Teil seiner Reserven abzuheben.

Der Ausdruck „Bitcoin-Treasury-Unternehmen“ beschreibt die Nutzung von BTC als Reservewert. Anstatt ausschließlich Bargeld und andere Finanzinstrumente zu halten, weist das Unternehmen einen bedeutenden Teil seines Kapitals Bitcoin zu. Das Ergebnis hängt sowohl vom BTC-Markt als auch von den Finanzentscheidungen von Strategy ab.

Von MicroStrategy zu Strategy

MicroStrategy wurde 1989 gegründet und ging 1998 an die Börse. Michael Saylor ist sein Mitbegründer und die Figur, die am stärksten mit der Transformation hin zu Bitcoin in Verbindung gebracht wird. Sein ursprüngliches Geschäft half Unternehmen dabei, große Datensätze in Berichte und Analysetools für die Entscheidungsfindung umzuwandeln.

Am 5. Februar 2025 wurde bekannt gegeben, dass das Unternehmen fortan unter der Marke Strategy firmiert. Die Änderung beinhaltete ein Logo mit einem stilisierten B, um den Fokus auf Bitcoin auszudrücken. Das Börsenkürzel MSTR blieb bestehen. Der neue Name bedeutet nicht, dass eine Kryptowährung namens Strategy entstanden ist: Es bleibt ein Unternehmen, das Wertpapiere emittiert und Software entwickelt.

Der erste Bitcoin-Kauf: August 2020

Am 11. August 2020 gab MicroStrategy den Kauf von 21.454 BTC für 250 Millionen Dollar bekannt, einschließlich Kosten und Gebühren. Es war ein Wendepunkt: Ein börsennotiertes Softwareunternehmen übernahm Bitcoin als primären Reservewert seiner Treasury.

Saylor argumentierte, dass das begrenzte Angebot von Bitcoin den Kapitalwert langfristig vor dem Kaufkraftverlust des Geldes schützen könne. Dies ist die These des Unternehmens, keine wirtschaftliche Garantie. Bitcoin kann lang anhaltende Rückgänge erleiden, und ein begrenztes Angebot beseitigt nicht die Ungewissheit über Nachfrage oder Preis.

Welche Rolle spielen Michael Saylor und Phong Le?

Michael Saylor trat im August 2022 vom Posten des CEO zurück und wurde Executive Chairman. In dieser Rolle hat er sich besonders auf die Bitcoin-Strategie und deren öffentliche Verteidigung konzentriert. Seine Bekanntheit sollte nicht damit verwechselt werden, dass er derzeit die Position des CEO innehat.

Phong Le übernahm den Posten des President und CEO am 8. August 2022. Die Unterscheidung beider Ämter hilft, die Führung des Unternehmens zu verstehen: Saylor ist der Hauptsprecher in Bezug auf Bitcoin, während Le als CEO fungiert. Das Datenblatt von Strategy in unserer Datenbank bündelt die Informationen über das Unternehmen und seinen Aktienkurs.

Wie wird der Kauf von BTC finanziert?

Strategy hat Barmittel, Einnahmen aus der Geschäftstätigkeit und am Markt beschaffte Finanzierungen genutzt. Ein wichtiges Instrument ist die Ausgabe von Stammaktien: Neue Mittel fließen zu, aber die Anzahl der Aktien, auf die sich die Beteiligung am Unternehmen verteilt, erhöht sich ebenfalls.

Zudem hat das Unternehmen Wandelanleihen und Vorzugsaktien ausgegeben. Wandelanleihen können unter vertraglich festgelegten Bedingungen in Aktien umgewandelt werden; bis dahin können sie Fälligkeiten und Zahlungsverpflichtungen beinhalten. Vorzugsaktien haben eigene Rechte und Bedingungen, die sich von MSTR unterscheiden, und können Dividenden fordern. Nicht alle diese Instrumente bieten das gleiche Engagement oder das gleiche Risiko.

Deshalb ist es wichtig, mehr als nur die Gesamtzahl der Bitcoins zu betrachten. Man muss die Schulden, die verfügbaren Barmittel, die Rechte aus Vorzugsaktien und die Anzahl der Aktien berücksichtigen. Kapitalbeschaffung ermöglicht die Erhöhung der Reserven, macht aber nicht automatisch jede Emission zu einer Verbesserung für alle Aktionäre.

MSTR ist weder Bitcoin noch ein Bitcoin-ETF

Direkt gekaufter Bitcoin wird in einer eigenen Wallet oder über einen Verwahrer gehalten. Ein Spot-ETF versucht, den Bitcoin-Preis über eine Fondsstruktur abzubilden, die Kosten und Bedingungen unterliegt. MSTR hingegen repräsentiert das Eigenkapital eines Unternehmens mit Verwaltung, Software, Schulden und Finanzierungsentscheidungen.

Der Preis von MSTR kann sich deutlich stärker bewegen als BTC und muss ihm nicht in einem konstanten Verhältnis folgen. Erwartungen an das Unternehmen, die Kosten der Kapitalbeschaffung und die Bewertung, die der Markt seiner Strategie beimisst, ändern sich. Auch die Börsenhandelszeiten unterscheiden sich vom Bitcoin-Markt, der jeden Tag in Betrieb ist.

Aufschlag, Abschlag und Bitcoin pro Aktie

Anleger vergleichen oft den Börsenwert von Strategy mit dem Wert seiner Reserven. Ein Aufschlag (Premium) bedeutet, dass der Markt mehr als einen Referenzwert der Vermögenswerte zahlt; ein Abschlag (Discount), dass er weniger zahlt. Der Vergleich erfordert eine genaue Bestimmung dessen, was enthalten ist: Schulden, Barmittel, Vorzugsaktien und das Softwaregeschäft können die Berechnung stark verändern.

Bitcoin pro Aktie bietet eine weitere Perspektive. Wenn die Reserven steigen, aber die Anzahl der Aktien noch stärker wächst, kann sich dieser Indikator verschlechtern. Strategy nutzt Kennzahlen wie BTC Yield, um Veränderungen im Verhältnis zwischen BTC und bestimmten verwässerten Aktien zu beschreiben. Dies ist nicht die Rendite Ihrer Anlage oder ein in Bitcoin gezahlter Zins und muss zusammen mit der Methodik gelesen werden.

Die Hauptrisiken

Das erste Risiko ist der Bitcoin-Preis: Ein Rückgang mindert den Wert der Reserven und kann das Vertrauen der Märkte beeinträchtigen. Das zweite ist die Finanzierung. Wenn die Ausgabe neuer Aktien oder Schulden weniger attraktiv wird, könnte das Unternehmen weniger Flexibilität haben, BTC zu kaufen oder seinen Verpflichtungen nachzukommen.

Zudem gibt es Verwässerung, Fälligkeiten, Vorzugsdividenden, Verwahrung, regulatorische Änderungen und Managementrisiken. Die Struktur bedeutet nicht, dass jeder Bitcoin-Kursrückgang eine automatische Liquidation auslöst, garantiert aber auch nicht, dass es niemals notwendig sein wird, Vermögenswerte zu verkaufen. Verpflichtungen und Liquidität müssen anhand aktueller Dokumente bewertet werden, nicht anhand eines Slogans.

Darüber hinaus kann ein Börsenaufschlag schrumpfen, selbst wenn Bitcoin steigt. Der Kauf von MSTR in Erwartung eines BTC-Anstiegs eliminiert nicht das Risiko, zu viel für das Engagement zu bezahlen. Die Aktie kann einen erheblichen Teil ihres Wertes verlieren, und die Verluste sind nicht auf den Betrag des ursprünglich vom Unternehmen gekauften Bitcoins begrenzt.

Software bleibt Teil des Unternehmens

Strategy bietet weiterhin Tools für Business Intelligence und Analytik an, einschließlich Funktionen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz. Kunden nutzen die Software, um Daten abzufragen und nützliche Informationen für ihre Abläufe zu generieren. Die Existenz dieses Geschäfts unterscheidet das Unternehmen von einem Vehikel, das ausschließlich Bitcoin hält.

Man sollte jedoch nicht davon ausgehen, dass die Software-Einnahmen allein die gesamte Treasury-Finanzierung decken. Um dieses Verhältnis zu bewerten, müssen die Abschlüsse, der Cashflow und die Verpflichtungen des Unternehmens konsultiert werden. Eine bekannte Technologiegeschichte ersetzt keine Bilanzanalyse.

Was man vor einer Meinungsbildung prüfen sollte

Beginnen Sie mit den offiziellen Mitteilungen von Strategy und den Finanzberichten. Prüfen Sie das Datum der BTC-Reserven, die Anzahl der Aktien, die Schulden, die Barmittel und die Bedingungen der verschiedenen Wertpapiere. Wir vermeiden es, eine Reservezahl als dauerhaft darzustellen, da sie sich durch Käufe, Verkäufe und Neuemissionen ändern kann.

Unser Börsendatenblatt ermöglicht den Vergleich von Strategy mit anderen Unternehmen des Sektors. Dieser Leitfaden ist eine redaktionelle Information, keine Kaufempfehlung. Die wesentliche Schlussfolgerung ist einfach: MSTR bietet ein unternehmerisches Engagement in Bitcoin mit zusätzlichen Chancen und Risiken gegenüber dem direkten Halten von BTC. Diesen Unterschied zu verstehen, ist nützlicher, als die Aktie wie eine exakte Kopie des Bitcoin-Preises zu behandeln.